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中国债务占比预警不可处之泰然

发布时间:2019-04-14 08:38:43 阅读: 来源:无缝钢管厂家

中国债务占比预警不可处之泰然

诚然世界上一些国家依靠较高的债务与GDP占比来进行经济的刺激发展,但最终的结果是不少国家资产价格泡沫最终破裂,导致国家经济层面出现大的回落,而政府债务始终保持在较高位置。比如日本、意大利等。

  观察发现,美国经济层面虽然受金融危机影响而出现大的波动,但经济发展与债务的比例却有着法律方面的制约或应对措施。

  中国与美国的国情体制不同,中国地方政府债务从本质上来讲仍然是政府债务的累积,以地方政府债务规模来看,透明度不高

  笔者观察中国经济发展与债务规模扩大关联度发现,尽管经济层面依然保持一定活力,但债务规模的扩大也使得这一活力持续性面临挑战,其债务风险的演变究竟如何,则需要国民对其深入思考。近期世界著名评级机构惠誉预计,即便在最积极的情况下:中国每年信贷收缩两个百分点,同时GDP增速每年达到11%,到2017年底中国债务占GDP比率仍将接近250%。虽然国际机构对中国评估债务上有所偏颇,但透明度相对不强的债务如何演变,则更需要引起投资者的警惕。

  目前来看,中国是世界上企业杠杆占比GDP最高的国家之一,而企业杠杆的运用往往采取举债的手法来运行,虽然企业发展过程中需要一定的举债运营,但如果经济放缓或举债规模过高则可能面临极大的运营风险。从近年中国企业发展来看,在2008年国家4万亿元经济刺激过程中,实际上不仅仅是4万亿元的规模进入到房地产、理财投资、资源开采等行业,经济的起伏使得大量的债务规模也同步提升,上市公司2013年中期报告显示,制造业、地产业等部分大型企业负债总额与比率的快速上升就可见一斑。笔者观察相关机构与国内相关研究报告来看,仅中国地方债务平台规模的数量就相当惊人,而影子银行规模、理财产品的债务体系运行也加大了这一风险演变的不确定性。

  诚然世界上一些国家依靠较高的债务与GDP占比来进行经济的刺激发展,但最终的结果是不少国家资产价格泡沫最终破裂,导致国家经济层面出现大的回落,而政府债务始终保持在较高位置。比如日本、意大利等。

  观察发现,美国经济层面虽然受金融危机影响而出现大的波动,但经济发展与债务的比例却有着法律方面的制约或应对措施。比如美国债务上限,其是指美国国会批准的一定时期内美国国债最大发行额。1917年之前,每次美国政府需要借款时,都要获得国会授权。一次世界大战期间,为提高国家机器灵活度,立法者决定授予政府一揽子关于借款的权限,条件为联邦政府(不包括地方政府)的总借款量小于已有的数量限制。这一制度的建立使得与经济发展保持着相互制约的良性轨迹。虽然美国债务上限在决策之时仍有争论,但国际评级机构则可依据其变化进行公正评级,给政府债务风险管理形成压力与影响,比如金融危机时期,评级机构因债务、赤字规模触及上限对美国主权债务评级的下调等。近期美国QE退出政策左右不定,其围绕上限之争也加大了整个债务体系的透明度与严格管理,这对美国经济发展与透明决策而言,是一个较好的督促。我们看到尽管美国金融危机后推出量化宽松政策QE,但其总体债务规模与GDP规模并未超过100%以上的极高风险区域。美国国会预算办公室当地时间2013年9月17日表示,美国债务总额已经达到国内生产总值的73%。

  中国与美国的国情体制不同,但债务规模的变化则是一个国家总体债务的反映,中国地方政府债务从本质上来讲仍然是政府债务的累积,因此如果平衡与管理其上限规模,至少从规模制约或提降上有法可依,制约无限制的债务膨胀是当务之急,近期相关数据显示:武汉的债务规模数量惊人就足以证明债务风险管理方面的问题。

  国际评级机构的预警从某种程度上对所在国的经济发展有借鉴作用,我们不能看到预警就反对。观察中国经济层面与金融领域的情况来看,债务风险的不确定性较高。以地方政府债务规模来看,透明度不高。国内机构华泰证券今年3月份估计,地方政府债务金额2013年预计在16.3万亿元;这与国际评级机构当时预测相当接近,而少数国际机构所发布的中国债务规模总额则让市场大跌眼镜,如今年2月巴克莱集团发布的报告认为,中国政府负债最高达50.44万亿元,最少也有32.24万亿元。近期国内外机构对地方债务规模的预测均大部分出现上调,这充分显示规模仍在扩大。从影子银行体系的发展来看,M2/GDP比值突破200%,而伴随着规模的扩张,实际上影子银行的出现也非常明显。分析认为,一旦中国影子银行体系出了问题,最终的埋单者将或是影子银行产品的购买者,或是中央政府。如果由中央政府部门来最终埋单,那么债务规模又将如何呢?

  从历史上35年来我国M2走势来看,2005年之前应该是处于一个相对平稳增长的轨迹图形,但2005年之后特别是2008年之后的年度数据显示开始明显提升,2005年我国M2数额在20万亿元左右,而之后的走势则是近似90°的上升,目前已突破100万亿元的规模,这样一种走势形态,对应我国GDP走势来看,实际上货币超发、经济刺激、投资拉动等是其主要原因。而其中也体现出地方债务风险、产能过剩、环境代价、资产泡沫及影子银行风险等一系列问题,因此债务规模方面的预警绝非空来风,需要引起管理层及社会公众的深思,并采取切实的措施来进行有效的债务风险管理。

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